4. 杠杆收购(leveraged boyout, LBO)

杠杆收购中的“收购”与敌意收购一词中的“收购”对应两个不同的英文词语，含义也不同。前者的用词是buyout，字面含义是“买断”，它是指收购目标公司的全部股权并因此将其转变为了非股份公开公司（股份公开公司有一定的股东人数下限要求）。而后者的用词是takeover，字面含义是“接管”， 它不一定要收购全部股份，而在于获得对目标公司的控制权，或者以“标购”（tender offer，又译为“交股要约”）方式获得一定比例的股权（如50% )或者以“代理权大战”（proxy fight，代理战）方式更换董事会。

例：The plethora of industrial conglomerates ripe to buy, breakup and then resell that fed the LBO pipeline in the 1980s has long disappeared，except in Europe，which is why many U. S. firms are now setting up shop there. ( Business Week/ October 16,2000/ p78)

20世纪80年代有许多工业性集团公司等着被收购、分拆、然后转手 出售，杠杆收购因此获得了源源不断的业务来源;这种业务源已经干涸好 久了，但欧洲例外。正因为如此，许多美国行号都在争先恐后地去那里设 立机构。

杠杆收购的特点在于：买断和杠杆效应。杠杆（lever)是一种放大作用力的物理装置，它所产生的放大作用或放大效应称为杠杆效应（leverage)，即所谓的以小搏大。在财务上，“杠杆”具有特定的含义，它是指优先股和借贷放大公司利润或损失的效应。公司的资金来源一般包括普通股、优先股和借贷。优先股和借贷的特点在于它们的使用成本固定，即“优先股股利”（preferred dividends)和“借贷利息”（interests on debt)是固定的，无论公司经营好坏都需且只需支付规定的数额。因此，如果公司经营有方、利润丰厚，支付规定数额后的剩余部分全都归公司所有，而无需增加优先股股利或借贷利息；借鸡生蛋只舍一把米，即放大了报酬（returns，回报）。但普通股不同，在经营回报 丰厚时公司一般要增加股利，剩余部分相应减少。相反，如果公司经营不善、 出现亏损，它就可以不支付普通股股利，但必须照样支付优先股股利和借贷利 息；鸡没生蛋倒赔一把米，损失放大。

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